作为曾稳居国内建筑涂料行业第一梯队的龙头企业，亚士创能（603378.SH，*ST亚士）受行业周期下行与自身经营调整叠加影响，2026年被实施退市风险警示后，债务与经营压力持续显现。为破解经营困局、化解集中性债务风险，公司已于7月启动庭外重组推进自救工作。
进入8月，公司风险处置与资本层面动作持续落地，危机呈现集中出清、结构调整的阶段性特征，8月20日，*ST亚士发布最新公告，公司控股股东上海创能明投资有限公司所持1660万股股份于京东网司法拍卖平台全部成交，占公司总股本3.87%，合计成交金额7483.9万元。本次司法股权拍卖落地，也是*ST亚士前期债务风险处置的延续。
01
危机根源：客户暴雷叠加重资产扩张
*ST亚士的经营困境是行业周期下行与企业战略激进叠加的长期结果，并非短期突发风险。
*ST亚士业务高度绑定房地产与建筑工程领域，客户结构集中，深度依赖头部房企合作。近年来，恒大、万科、华夏幸福等核心合作房企陆续爆发债务危机，大面积项目停工、回款停滞，直接击穿了*ST亚士赖以生存的回款体系，主营收入回款链路持续断裂。
在行业景气度上行阶段，*ST亚士采取重资产扩张战略，大举举债全国布局产能。除上海总部生产基地外，先后在安徽滁州、河北石家庄、重庆长寿、广东广州等地落地智能化生产基地与专业工厂，试图搭建全国性产能网络、抢占市场份额。但随着地产行业需求断崖式下滑，市场订单大幅萎缩，前期重金投入的产能资产非但未能赋能营收，反而成为沉重的经营包袱。
据*ST亚士公开披露信息，目前重庆新材料工厂、石家庄生产基地、滁州防水工厂均已全面停产，广州在建生产项目也已停工搁置。曾经布局的全国产能版图基本陷入停滞，大量厂房、设备长期闲置。
财报数据显示，公司功能型建筑涂料产能利用率仅4.58%，防水涂料产能利用率更是低至0.30%，近乎全线停产。
极低的产能利用率下，固定资产折旧、银行贷款利息等刚性固定成本持续产生，不断侵蚀公司利润，形成持续的财务“失血”状态。
02
财务压力：现金流承压 大额诉讼频发
截至2025年末，*ST亚士财务报表已呈现明确的资不抵债状态，净资产由正转负，总负债规模突破40亿元，债务压力居高不下。相较于庞大的债务规模，*ST亚士现金流储备已然杯水车薪。
数据显示，2025年末*ST亚士账面货币资金仅剩9800余万元，资金总量本就难以覆盖到期债务，叠加司法冻结影响，可用资金进一步缩水。
截至2025年末，上市公司及旗下近40家子公司合计开立211个银行结算账户，其中163个账户因债务纠纷被司法冻结，账户冻结比例超七成，资金流转、业务结算能力基本受限。
进入2026年，*ST亚士金融类诉讼案件持续密集新增。7月中旬，*ST亚士披露收到上海金融法院应诉通知，农业银行上海相关支行针对两笔借款合同纠纷提起诉讼，涉案本金合计2.1亿元，涵盖2亿元大额借款与1000万元小额借款。该笔大额借款由亚士漆（上海）承担借款主体责任，上市公司本部及石家庄子公司提供连带责任担保，同时以不动产、土地使用权、在建工程作为抵押，而相关借款自2026年1月起便已出现逾期付息情况。
在此之前，*ST亚士已卷入多起大额纠纷，包括与中铁四局1.5亿元工程款争议、4.64亿元金融仲裁案件、招商银行9600余万元借款诉讼等。截至2026年一季度末，*ST亚士作为被告的未决诉讼案件多达485起，累计涉案总金额约12.55亿元。
03
失信蔓延：生产、销售、供应链全线受困
2026年8月以来，*ST亚士多家子公司密集登上失信被执行人、被执行人名单。
销售端，负责市场开拓与产品销售的亚士节能装饰建材销售（上海）有限公司于8月11日被列为失信被执行人，核心原因为具备履约能力却拒不履行生效法律文书义务，后续再度新增大额执行案件，市场业务开展严重受限。供应链板块子公司也因未按要求如实申报财产，被纳入失信名单，供应链合作体系遭受冲击。
生产端同样未能幸免，滁州防水科技子公司8月新增多条执行案件，重庆新材料基地于8月9日被列为失信主体。
老牌核心主体亚士漆（上海）自7月起频繁收到限制高消费指令，涉案金额跨度极大，从数十万元小额纠纷到数千万元大额案件均有涉及。
全覆盖、高密度的司法失信记录，也将影响*ST亚士未来的招投标资质、上下游合作授信、客户合作意愿。
04
自救推进：庭外重组 控股股东股权被动稀释
面对经营与债务局面，*ST亚士的庭外重组重组已于7月受理，上市公司本部及亚士漆、销售公司、供应链公司三家核心子公司同步纳入重组范围。
本次庭外重组的核心目的是协调债权人暂缓催收压力、化解集中债务违约风险，同时为后续正式司法重整铺垫基础，并面向市场招募战略投资人，引入外部资金活水。
目前*ST亚士已确定中伦（上海）律师事务所为独立重组顾问，债权申报工作已于8月13日正式截止，战略投资人招募工作仍在持续推进中。
与此同时，控股股东股权处置同步落地，8月20日公司公告显示，控股股东创能明所持1660万股公司股份（占总股本3.87%）在京东司法拍卖平台全部成交，成交总金额7483.9万元。
本次股权拍卖由多名自然人竞得，交割完成后，创能明持股比例从14.85%降至10.98%，股权进一步稀释，不过公司实际控制权暂时保持稳定。控股股东股权被动拍卖，既是债务风险的延伸，也为公司股权结构优化、后续资本运作预留了空间。
结语：尽管*ST亚士已启动庭外重组自救，但危机并未解除，后续发展依旧充满变数。*ST亚士官方明确提示，庭外重组不等于必然进入正式司法重整程序。若重组方案无法获得债权人认可、战略投资人招募不及预期，公司将无法化解巨额债务压力，届时将直面破产清算风险，公司股票也将触发终止上市条款。
当前*ST亚士仍处于多重困境叠加状态：数起未决诉讼持续推进、全国主要生产基地大面积停产、银行账户与资金大面积冻结、日常经营举步维艰。
在有限的重整窗口期内，*ST亚士能否顺利完成债务和解、引入优质战略资本、盘活闲置产能、修复经营体系，仍是未知之数，这家昔日建筑涂料龙头的自救之路依旧艰难。
